第21周行情分析：高位盘整，趋势向上 | TAMC研究院

2019年第21周区块链二级市场报告

2019年5月19日-2019年5月25日

本期报告重点内容：

大盘走势：高位盘整，趋势向上

九大交易所成交量：九大交易所累计成交量下降35.95%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌29.67%

交易所钱包余额：BTC余额上升1.02%，USDT余额下降4.03%

场外溢价率：USDT场外价格指数维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数震荡下行，市场情绪保持贪婪

期货合约：短期期货贴水转升水，多头头寸维持优势

宏观视角：本周各类风险资产普跌，比特币收益位列第一

市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：高位盘整，趋势向上

截至报告统计时间（2019年05月25日），本周六全球区块链资产总市值为2511.9亿美元，较上周同期2319.2亿美元上涨192.7亿美元，涨幅为8.31%；市场24小时成交量754.1亿美元，较上周同期780.6亿美元下跌56.6亿美元，跌幅为3.44%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位6.80% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位7.22%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位11.23%。

本周大盘维持高位盘整，市场成交量能有所回落，投资者保持贪婪情绪。周初大盘自低点修复反弹，而后基本保持在2300亿美元上方高位盘整，莱特币一度领涨，大盘收报2319.2亿美元，较上周同期上涨8.31%。随着比特币价格震荡上行创下近期高位，市场对后市预期切换频繁，远期合约震幅加大。从盘面上看，目前比特币价格较为坚挺，基本维持在支撑区域上方，中长期趋势依旧向上。

继四月初大盘气势如虹创下新高，结束区间震荡行情后，市场作出方向性选择进入上行通道。尽管目前加密货币市场表现更多是存量资金博弈的结果，但Facebook、富达投资等多家金融机构与互联网公司的相关布局有望为虚拟货币带来庞大的增量资金和用户群体；近期全球市场受到多种利空因素袭击，欧元区经济数据不佳，贸易不确定性加剧经济下行风险，推动投资者对避险资产的需求，外围风险资产普遍下跌而价格仍处相对高位，部分避险资金流向数字货币龙头币种进一步推升了比特币的交易需求。长期看目前比特币仍处于估值低位，将维持震荡上涨走势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近两年比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：九大交易所累计成交量下降35.95%   

本周九大交易所一周累计总成交量为7077.94亿元人民币，较上周下降3972.22亿元，降幅为35.95%，本周单日成交量均值为1011.13亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（35.12%)，BitMEX（25.39%)，Binance（16.30%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的76.82%，前三名占比较上周减少2.01%；Huobi本周累计成交量较上周下降1514.62亿元，降幅为37.86%，BitMEX本周累计成交量较上周下降1398.78亿元，降幅为43.77%，Binance本周累计成交量较上周下降53.33亿元，降幅为4.42%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，4月初大盘一度放量上涨，而后市场成交量从高位逐渐下行；继上周市场量能放大，日成交量创下今年1月以来新高后，本周市场成交量从高位回落，但仍处于相对高位。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能更低，根据Bitwise最新研究显示，比特币现货实际交易量约为5.54亿美元，约占统计总量的5%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5300万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨0.13%至5508.4万美元；中国比特币场外交易量大幅上涨16.08%至3284.7万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量小幅下滑，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 815.34VES）计算，最近一周场外BTC交易量约4835万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania 

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌29.67%

本周十大数字资产周累计换手率238.20%，较上周下跌100.50%，跌幅29.67%；换手率最高为38.13%，最低为29.56%，极值差为8.57个百分点。近期大盘波动剧烈，市场交易活跃，十大数字资产换手率仍位于前期高位。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

 图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

 本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周503.59%，较上周下跌297.14%，跌幅37.11%)，LTC（本周466.72%，较上周下跌162.81%，跌幅25.86%)，EOS（本周298.58%，较上周下跌137.70%，跌幅31.56%);累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周36.39%，较上周下跌22.44%，跌幅38.14%)，XRP（本周82.88%，较上周下跌65.32%，跌幅44.08%)，BTC（本周122.11%，较上周下跌26.74%，跌幅17.96%)。

 【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

 4. 交易所钱包余额：BTC余额上升1.02%，USDT余额下降4.03%

 本周交易所BTC余额较上周上升1.02%，交易所USDT钱包余额11.68亿USDT，较上周下降4.03 %。本周Tether增发2.19亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为30.89亿美元，较上周增加7.62%。

 图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

 图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

 【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

 5.场外溢价率：USDT场外价格指数维持正溢价

 场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

 图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

 本周交易所USDT场外价格维持窄幅幅震荡，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.26%，最高溢价0.82%，收盘溢价0.46%，基本保持正溢价；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数全部处于正溢价状态，周内小幅震荡，开盘值101.224点，最高值102. 04点，最低值100.63点，收于100.86点。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡下行，市场情绪保持贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数震荡下行，但目前依然处于高位。波动率指数开盘值4.25，最高值11.19，最低值2.03，收盘值2.03，收盘值较上周同期下跌52.24%；恐惧&贪婪指数最新点位69，较上周同期70点减少1点，市场情绪仍为贪婪，投资者情绪高涨，市场人气修复至近期高位。

7.    期货合约：短期期货贴水转升水，多头头寸维持优势

从期货合约的角度来看，本周不同期限合约基差再次扩大，尾盘由贴水转为升水状态，多头头寸占比维持优势。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.46%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.41%；季度合约价格平均升水1.40%；BitMEX永续合约平均升水0.02%。从Bitfinex比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸维持优势，但占比较高位有所回落；截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比54.77 %：45.23 %，BITMEX多空对比为50.23 %：49.77 %。

随着比特币价格震荡上行创下近期高位，市场对后市预期切换频繁，远期合约震幅加大。本周主流交易所再次出现比特币期货短时间插针，投资者大规模爆仓的现象，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

 8.   宏观视角：本周各类风险资产普跌，比特币收益位列第一

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍下跌，黄金与比特币保持正收益，比特币收益率在各类资产中收益率居首。近期全球市场受到多种利空因素袭击，欧元区经济数据不佳，贸易不确定性加剧经济下行风险，推动投资者对避险资产的需求。美股方面，道指连续第五周下跌，周跌0.69%报25585.69点，录得2011年以来的最长连续下跌周数，纳指周跌2.29%，标普500指数周跌1.17%，均连跌三周；COMEX黄金期货周涨0.67%，报1284.3美元/盎司；因美国经济数据疲弱，美元指数本周下跌0.43%；国内股市方面，A股成功纳入富时罗素，本周上证综指跌逾1%报2852.99点，深证成指、创业板指跌逾2%，北向资金连续7日净流出，受外部环境等因素影响，目前A股三大指数均录得周线五连阴；恒生指数本周下跌2.12%报27353.93点，连续第三周下跌。

此外，由于英国政府不接受首相特蕾莎-梅在脱欧问题上的立场，本周特蕾莎•梅正式发表了离职讲话。特蕾莎•梅被迫下台使英国脱欧进程面临更多不确定性因素，脱欧僵局将对市场情绪造成影响。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1910%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅36.13%，纳斯达克综合指数涨幅57.11%；此外恒生指数涨幅37.94%，上证综指涨幅1.11%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情有所回暖，但数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘维持高位盘整，市场成交量能有所回落，投资者保持贪婪情绪。周初大盘自低点修复反弹，而后基本保持在2300亿美元上方高位盘整，莱特币一度领涨，大盘收报2319.2亿美元，较上周同期上涨8.31%。从盘面上看，目前比特币价格较为坚挺，基本维持在支撑区域上方，中长期趋势依旧向上。

继四月初大盘气势如虹创下新高，结束区间震荡行情后，市场作出方向性选择进入上行通道。尽管目前加密货币市场表现更多是存量资金博弈的结果，但Facebook、富达投资等多家金融机构与互联网公司的相关布局有望为虚拟货币带来庞大的增量资金和用户群体；近期全球市场受到多种利空因素袭击，欧元区经济数据不佳，贸易不确定性加剧经济下行风险，推动投资者对避险资产的需求，外围风险资产普遍下跌而价格仍处相对高位，部分避险资金流向数字货币龙头币种进一步推升了比特币的交易需求，长期看目前比特币仍处于估值低位，将维持震荡上涨走势。

交易量：九大交易所成交量下降35.95%。本周九大交易所一周累计总成交量为7077.94亿元人民币，较上周下降3972.22亿元，降幅为35.95%，本周单日成交量均值为1011.13亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（35.12%)，BitMEX（25.39%)，Binance（16.30%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的76.82%。 根据Bitwise最新研究显示，比特币现货实际交易量约为5.54亿美元，约占统计总量的5%。从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5300万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨0.13%至5508.4万美元；中国比特币场外交易量大幅上涨16.08%至3284.7万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量小幅下滑，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 815.34VES）计算，最近一周场外BTC交易量约4835万元。

换手率：十大数字资产换手率下跌29.67%。本周十大数字资产周累计换手率238.20%，较上周下跌100.50%，跌幅29.67%；换手率最高为38.13%，最低为29.56%，极值差为8.57个百分点。近期大盘波动剧烈，市场交易活跃，十大数字资产换手率仍位于前期高位。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周503.59%，较上周下跌297.14%，跌幅37.11%)，LTC（本周466.72%，较上周下跌162.81%，跌幅25.86%)，EOS（本周298.58%，较上周下跌137.70%，跌幅31.56%)。

交易所钱包余额：BTC余额上升1.02%，USDT余额下降4.03%。本周交易所BTC余额较上周上升1.02%，交易所USDT钱包余额11.68亿USDT，较上周下降4.03 %。本周Tether增发2.19亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为30.89亿美元，较上周增加7.62%。

场外溢价率：USDT场外价格指数维持正溢价。本周交易所USDT场外价格维持窄幅幅震荡，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.26%，最高溢价0.82%，收盘溢价0.46%，基本保持正溢价；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数全部处于正溢价状态，周内小幅震荡，开盘值101.224点，最高值102. 04点，最低值100.63点，收于100.86点。

比特币价格波动率指数：波动率指数震荡下行，市场情绪保持贪婪。本周比特币价格波动率指数震荡下行，但目前依然处于高位。波动率指数开盘值4.25，最高值11.19，最低值2.03，收盘值2.03，收盘值较上周同期下跌52.24%；恐惧&贪婪指数最新点位69，较上周同期70点减少1点，市场情绪仍为贪婪，投资者情绪高涨，市场人气维持近期高位。

期货合约：从期货合约的角度来看，本周不同期限合约基差再次扩大，尾盘由贴水转为升水状态，多头头寸占比维持优势。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.46%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.41%；季度合约价格平均升水1.40%；BitMEX永续合约平均升水0.02%。从Bitfinex比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸维持优势，但占比较高位有所回落；截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比54.77 %：45.23 %，BITMEX多空对比为50.23 %：49.77 %。

随着比特币价格震荡上行创下近期高位，市场对后市预期切换频繁，远期合约震幅加大。本周主流交易所再次出现比特币期货短时间插针，投资者大规模爆仓的现象，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周各类风险资产普遍下跌，黄金与比特币保持正收益，比特币收益率在各类资产中收益率居首。近期全球市场受到多种利空因素袭击，欧元区经济数据不佳，贸易不确定性加剧经济下行风险，推动投资者对避险资产的需求。美股方面，道指连续第五周下跌，周跌0.69%报25585.69点，录得2011年以来的最长连续下跌周数，纳指周跌2.29%，标普500指数周跌1.17%，均连跌三周；COMEX黄金期货周涨0.67%，报1284.3美元/盎司；因美国经济数据疲弱，美元指数本周下跌0.43%；国内股市方面，A股成功纳入富时罗素，本周上证综指跌逾1%报2852.99点，深证成指、创业板指跌逾2%，北向资金连续7日净流出，受外部环境等因素影响，目前A股三大指数均录得周线五连阴；恒生指数本周下跌2.12%报27353.93点，连续第三周下跌。

此外，由于英国政府不接受首相特蕾莎-梅在脱欧问题上的立场，本周特蕾莎•梅正式发表了离职讲话。特蕾莎•梅被迫下台使英国脱欧进程面临更多不确定性因素，脱欧僵局将对市场情绪造成影响。

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