分析：美联储负债越高，对比特币就越有利

本文部分内容来自 Yahoo Finance，原文作者：Omkar Godbole

Odaily 星球日报译者 | Moni

如果美联储的资产负债表不断扩大，对谁的影响最大？

虽然现在还没人知道答案，但一些加密货币行业专家认为，从长远来看，可能对比特币来说是个好兆头。

事实上，美联储早就不用印钞这种传统方式影响货币政策了，他们如今主要通过降低联邦基金利率目标、增加银行存款信贷、以及在公开市场操作大规模购买证券和国债来“操纵”货币市场。作为美国的中央银行，美联储的资产负债表里包含了许多不同的资产和负债，他们的操纵手段非常多，比如当市场利率开始上升时，美联储就会通过购买国债向货币系统注入更多流动性——这样以来，商业银行有更多的现金可用于放贷，同时刺激市场利率逐渐走低。

2019 年 10 月，美联储的资产仅在一个月内就增加了 1620 亿美元，创下自 2008 年以来的最大单月涨幅。知名加密货币分析师“@Rhythmtrader”在推文中暗示，美联储资产的不断扩大很可能是未来市场动荡的一个迹象，而比特币则有可能会在动荡中扮演“避风港”的角色。

根据之前的相关报道，自 9 月 11 日以来，美联储的资产负债表已增加了 2700 亿美元，这意味着这段时间里美联储每天增加的资产负债高达 58 亿美元。据圣路易斯联邦储备银行的数据显示，截至11月15日，美联储的总资产已经达到了惊人的 4.04 万亿美元。

美联储干预货币市场

实际上，从 2019 年 9 月开始，美国货币市场就陷入困境，之后美联储从一组精选的成员银行购买美国国债和其他证券，并通过这种方式参与隔夜回购和公开市场操作，一度将短期利率推高至 10%。当美联储利用公开市场操作从银行购买大规模资产时，其实就相当于在“印钞票”，因为这相当于凭空创造了资金，只不过是通过信贷手段并以电子方式进行的。普通人看不到有新的货币发行出来，而提供掠夺性贷款的人却非常欢迎美联储实施量化宽松政策，甚至有可能破坏整个贷款系统。

但需要注意的是，美联储其实并没有权力强制执行特定的联邦基金利率，他们最多影响货币供应，以确保利率可以维持在当前 1.5％ 至 1.75％ 的目标范围内。

市场不相信美联储

为了刺激刺激货币供应和支撑经济增长，美联储此前在抢购政府债券，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）多次表示购买国债并不是在量化宽松（QE）策略。

但真是这样吗？

事实上，美联储向旗下那些缺乏流动性的成员银行大规模购买美国国债和证券等资产会给市场造成一个假象，让人们以为美联储对濒临倒闭的金融机构和许多陷入困境的银行存有信心。如果美国政府不阻止美联储，那么就会让市场出现新货币并造成通货膨胀，社会也会因此不信任法定货币的购买力。过去人们似乎无法阻止美联储这种做法，但现在可以使用数字货币、贵金属和其他易货贸易方式来避免让自己陷入法币通胀的危机。

然而有专家认为，在 2009 年至 2015 年期间进行了三轮量化宽松策略的美联储并不会停止，他们正在实施第四轮的量化宽松计划。《逃离中央银行陷阱》（Escape from the Central Bank Trap）一书作者丹尼尔·拉卡尔（Daniel Lacalle）最近在给 mises.org 撰写的一篇市场分析文章中写道：

“政府债券回购市场的爆发告诉我们，风险和债务的积累远远超出了人们最初的估计，所以美联储采取了变相的量化宽松计划来遏制它。”

与此同时，Bleakley咨询集团首席投资官、The Boock Report编辑、CNBC撰稿人 Peter Boockvar 认为，市场可能会将“美联储资产负债表规模扩大”视为另一种量化宽松手段。众所周知，正如 NorthmanTrader 市场分析师斯文·亨里希（Sven Henrich）所指出的那样，最近美国股市的回暖上涨表明，投资者其实并不相信美联储说的话，他们的确正在将“美联储资产负债表规模扩大”视为另一种量化宽松手段。

从 2019 年 10 月的第二周到 2019 年 11 月的第二周，标准普尔500指数连续六个星期上涨，虽然上周该指数下跌了0.33％，但在周三创下了新的纪录高点3,154。

面对美联储毫无原则的货币政策，比特币能成为一个应对之道吗？

在加密货币市场里，人们通常把比特币当作“数字黄金”看待，因此也是对货币和财政危机的一种对冲。

Morgan Creek Digital Assets 创始合伙人 Anthony Pompliano 认为，比特币正朝着一种独特的局面发展：法定货币利率正在变得越来越低、越来越多政府尝试量化宽松策略、还有[矿工的报酬]会在2020年减半，当这三个事情同时发生，预计会在未来 2-3 年内为比特币价格上涨提供充足的燃料。

的确，比特币的供应量是固定地，而且挖矿奖励每隔四年会减少 50%。从本质上来说，相比于一些中央银行采取的货币供应扩张策略，比特币的供应速度每四年则会降低一半——实际上，不少中央银行自 2009 年开始就一直在扩大货币供应。

根据摩根大通的分析，货币市场不太可能在短期内恢复正常，美联储可能会在不久的将来继续扩大其资产负债表。展望未来，随着 2019 年 5 月矿工奖励会进一步减半，比特币与美联储的货币政策分歧将进一步扩大。

在这种情况下，Winklevoss Capital Management 创始人 Cameron Winklevoss 看好比特币就不足为奇了，他在 Twiiter 上说道：

“自 2008 年金融危机以来，美联储已经增发了 2 万亿美元的货币，资产负债表规模扩大了三倍。所以，比特币有 2 万亿个值得拥有的理由。”

比特币可能受益于量化宽松的坎蒂隆效应

星球君（微信o-daily）在此先解释一下坎蒂隆效应（Cantillon Effect）的概念，坎蒂龙效应是指货币量的变化对实体经济的不同影响取决于货币介入经济的方式, 以及谁是新增货币的持有者。根据坎蒂隆的理论，货币和信贷供应量的变化通过相对价格之变动而会对经济产生重大影响。货币增量并不会在同一时间等量地作用于所有价格，而是像在水里投下一枚石头一样，会一圈一圈地扩散，因而，增量货币会对经济产生什么样的影响，取决于货币注入的方式和渠道。增发货币未必会有利于所有人，相反，这可能会伴随一个再分配过程。先获得货币的人会推动商品价格的上涨，产生通货膨胀，而对于社会上的另一部分人来说，通货膨胀政策是对他们的一种掠夺。于是通过经济周期过程，完成了收入的再分配。

举个例子，货币供应的预期增长其实是因为金融市场定价的量化宽松或降息而导致的，简单来说，那些投资股票市场和房地产市场的人会最先从通胀政策中受益。然而当新投资者进入市场的时候，市场上的资产已经被高估了，此外由于利率不断走低和货币购买力的下降，人们也不愿意把钱存在银行里了。

正如分析师皮埃尔·罗查德（Pierre Rochard）在今年八月份指出的那样，延长量化宽松期限可能会迫使投资者将其投资分散到比特币中，因为比特币从本质上来看是通缩的。

VanEck/MVIS 数字资产战略分析师/主管 Gabor Gurbacs 非常支持 Pierre Rochard 的理论，他认为量化宽松政策导致了美元贬值和资产通胀，最终比特币和黄金都会从中受益。Gabor Gurbacs 说道：

“美联储扩大资产负债表是一种变相的量化宽松手段，实际上，美联储购买政府债券并扩大回购市场计划，目的就是为了控制货币市场。比特币和黄金可能提供了一种对冲、或是说至少是一种替代对冲的手段，一旦如此严格控制的中央银行系统出现灾难性失败，至少可以给予一些缓冲。”

当然，有人可能会争辩说，比特币不算避险资产，所以他们更倾向于购买股票。Delphi Digital 分析师表示，如果股市波动性逐渐下降，可能是比特币牛市的一个先行特征，比如在较长的时间范围内（即 2017 年比特币价格暴涨期间），比特币价格与 VIX 指数呈反比关系——尽管不完美。

在 2009 年至 2015 年之间，美联储一共进行了三轮量化宽松，在此期间，标普500指数（全球风险资产的基准）上涨了 200％ 以上。黄金是另一种传统避险资产，在截至 2011 年的三年中从 800 美元上涨至 1,921 美元，但在 2015 年 12 月又回落至 1,050 美元。

即使我们认为比特币是一种风险资产，但美联储量化宽松政策似乎仍然是比特币价格看涨的最大诱因之一。