风投机构：2020的“八大预言”

作者 Nic Carter  翻译  Zoe Zhou

导读：这篇文章是The Block 2020年展望系列的一部分，业内人士和专家表达了对未来一年的期望。Nic Carter是Castle Island Ventures的合伙人，也是 Coinmetrics.io 的联合创始人。此前，他曾在富达 Fidelity 担任他们的首个加密领域的分析师，首创了其针对公链的研究视角。Castle Island Ventures是一家致力于为公链初创公司提供资金的风险投资公司。

这是有趣的一年。

我们都屏住呼吸，等待监管政策落地，也仍在等待着首款杀手级应用程序的出现。

在这两方面我们都很沮丧。但令人欣喜的是，这个行业开始意识到真正重要的是什么，以及其中的利害关系。

我不认为未来的路会很轻松。不良投资和投机主义的范围还未消退到泡沫破灭之前的水平。无论在财务还是期望方面，我们还在经历去杠杆化，并且还有很长的一段路要走。

代币持续消亡

我认为美国证券交易委员会（SEC）将会继续努力，在先前的基础上建立条例。正如Shopin公司那样，SEC可能会继续向发行人发起刑事诉讼。这将激发一个标准模板：全面废除、罚款、永久禁业进入证券行业 。许多发行人都在等待Kik/Kin案例的最终宣判。

如果这个案件在2020年宣判，可能会立刻引发一波和解浪潮。

从头开始启动一个预售的基层协议将是不可能的。一些更备受瞩目的销售活动将积极游说监管层以寻求避风港，这些活动甚至可能如愿以偿。毕竟，这是记忆中监管人员对市场监管最宽松的一次。

但是边缘项目将面临美国证监会的严厉监管，因为监管者已经对加密产品感到厌倦。猜测一下，我认为SAFT最终会受到挑战。我对它的前景并不感到乐观。

由于这些资产的流动性被阻断，那么交易所面临的压力将加速这些资产的消失。

主流交易平台的分歧

在过去的几个月中，Binance、Bitfinex和Poloniex停止对美国用户提供交易服务。在诉讼过后，BitMEX可能对美国用户采取更加严格的措施。

随着为美国用户提供服务的交易所试图避开令人生畏的“四巨头”的审查——美国证券交易委员会（SEC）、美国商品期货交易委员会（CFTC）、金融犯罪执法网络（FinCEN）和纽约总检察长办公室（NYAG），这意味着蜜月期结束了，形势将会变得更加困难。

不仅是Yanks。英国刚刚任命对数字货币持有怀疑态度的Andrew Bailey来担任英格兰银行行长。过去一年，英国金融市场行为监管局（FCA）对自己的创新承诺表示不满，似乎对国内加密产品也感到不满。在欧盟，1月10日将标志着严厉的第五条反洗钱指令开始实施。

这些事件使欧洲数字货币交易所承担重压。再加上SEC越来越严厉的态度，到2020年年底，全球两大资本市场可能有效禁止加密资产的长尾理论。尽管加密领域是一个全球市场，但资本分配不均。美国和欧盟的用户从这些平台上的大批撤离，将给专门在监管较为宽松的交易所进行交易的代币的流动性带来压力。仅靠韩国和日本还不足以维护它们的运转。

山寨交易所将在各个司法管辖区进行转移，并且希望避免受到法律的长期影响。由于BTC和以太坊拥有不可阻挡的流动性，他们仍能运转，只是缺少银行和固定总部。这使它们拥有前所未有的抵抗胁迫的能力。

也就是说，BTC-e这一案例值得令人深思。不论你在哪，美国总有办法找出你的踪迹。我不想在2020年运营任何一家这样的投机商号。

对推动者进行更严格的审查

2014年-2019年随着首次代币发行变得更加透明，审查者将审查范围从资产发行者扩大到资产推动者。

从法庭审理的案件中，我们发现一些机构为首次代币发行提供便利并从中获利。一些集体诉讼将会暴露那些因为将首次代币发行卖给散户而获得收益的基金公司。很多基金公司作为这些代币的有效承销商/发行者通过购买早期配额向公众销售代币，并退出公开销售的位置。这些行为可能违反了第144条法例。

目前为止上述行为通常会被人们忽视，但如果SEC开始扩大审查范围，这些传票很可能变成执法行为。即使是知名的风险投资基金也可能会受到影响。许多风投基金鼓励失败的投资组合公司从散户那里筹集非稀释性资本以维持经营早已不是秘密。

如果监管者曝光这些基金公司参与非正当代币发行的规模，那么这些基金公司不仅会名誉受损，更不用说要承担潜在的法律后果了。

发行法定证券，而非伪证券

过去18个月中一些最受欢迎的资产成为现金流衍生品，就是说代币的价值取决于现金流情况。

MakerDAO的价值部分来源于“buy-and-burn”功能，该功能逐渐收缩了资产的供应，资金补充协议所附带的费用。同样，Binance向BNB的所有者提供了一份非正式承诺，将部分交易收入用于回购资产。随着BNB的成功，很多其他交易所也开始设计自己的现金流代币。

去年在“大宗商品”加密资产和实用型代币遭到抛售的情况下，这些交易所表现得相当不错，但是持股人开始意识到回购模式实际上不等同于股票回购。减少任意代币的流动性而不对公司资产进行明确宣告，并不真正构成对代币持有者的投资回报。同时，Binance单方面改变白皮书中的措辞，明确规定了对BNB持有者的义务，此举也提醒我们公司治理为什么存在。

发行人历来对注入资产的真实现金流保持怀疑态度。这是出于某种乌托邦式的避免证券监管的愿望。

正如我在三年前硕士论文中写到的那样：

首次代币发行推广实质上是一场游戏，一边说服投资者让他们相信出售代币能赋予他们使用该网络并从中获利的权利，一边让监管者相信代币并不代表证券。这种行为最终被证明是不可取的。

当然，监管行为参差不齐的日子即将结束。现在，大多数明智的司法管辖区禁止向散户发行伪证券。那些仍在试验代币模型的人将咬紧牙关，考虑发行法定证券。

在美国，这将意味着SEC将会发布更多的法律条例。发行人将认识到他们对代币持有人负有正式义务。我预期将会颁布一些具有创造性的条例。我希望代币能够为投资者提供具体保障来确保获得资本堆栈和真正的股息（而不是乏味的“buy-and-burn”模式），或许还有其他一些义务。

如果发行人理解他们正创造的东西相当于证券，那么还可以做很多事情。

Liquid 和侧链技术进一步发展

随着人们对“功能链”需求的降低，人们逐渐意识到用户和服务提供商将重新关注区块链的实际应用。

如果BTC使用量再次回升，交易所已经做好应对的准备。很多交易所已经汇集了像Liquid这样的结算平台，这比Lighting更适合在信任最小化的交易所间进行结算。交易者很可能会意识到Liquid的优势。加密资产意味着WhaleCall不能将您存入的USDT定金告知所有的加密 Twitter。谁喜欢相互竞争？在2017年底BTC费用上涨时，很多交易员和套利者都使用Litecoin和Rippple等货币作为应急渠道。

通过使用类似Liquid这样的侧链，交易者能不再通过转移资产来进行资金流通。据我所知，目前使用Liquid的人还不多，但如果BTC费用再次上升，它可能会变得更有意义。通过定期和像Liquid这样的侧链进行双边交易结算，交易所能将节省下来的费用转移给用户。

拆分交易业务

很多早期的交易所之所以涵盖了经纪业务、订单撮合业务和托管业务，是因为交易所在重建金融体系。在加密现象出现十年之后，这类金融设施的提供者开始变得更加专业化。尽管像Coinbase这样的交易所仍打算保持垂直整合，但专业化正迅速成为常态。

这也反映出股权市场的成熟发展。River Financial等经纪商、Bakkt和ErisX等交易所、BitGo或Fidelity Digital Assets等托管机构之间已经出现了清晰的界限。各个平台负责各自业务将更有意义。

稳定币清算

一些评论员指出USDC等稳定币的发行方能够说服监管机构是件非常奇怪的事情。

我不是统计学家，但我相信现金和交易隐私权，并对这一明显的长期监管漏洞感到震惊。稳定币发行方能充分了解网络边缘并忽略内部网络吗？到目前为止该政策是：不要问（用户），不要告诉（监管机构）。

分析供应链并不起多大作用。USDC（或USDT、TUSD等）交易并不能带来元数据。那么稳定币发行方是否无需开展有意义的措施来监督网络的实际使用，就能保持管理这些网络的能力？我相信这很难做到。如果一定要我猜的话，2020年里，FinCEN和alphabet soup机构会开始向稳定币发行机构提出一些非常棘手的问题。如果像Tether这样的灰色市场发行商能挺过和NYAG的斗争，他们很可能是这种情况的受益者。

出现“真正有趣”的区块链游戏

有时人们会说，区块链游戏的创造者忘记了游戏的首要规则——游戏必须要有趣。但少有人提及这点。区块链游戏并不是一款令人愉悦的游戏，因为它们必须自力更生。

到2020年，一些著名的游戏工作室将推出一些带有区块链元素的游戏——也许是本地整合市场，或者是游戏道具。这些元素将无缝对接到游戏中。用户可能不知道他们的资产是在链上注册的。已经有非常多的专业人士在该主题上花了充足的时间，因此这些游戏的体验会变得非常有趣。

但这不适用于所有游戏。并不是所有游戏都值得拥有一个开放循环的市场。事实上，如果你添加一个元素，大多游戏都会受到影响。链上元素带来的最适合金融化的游戏元素将成为由市场驱动的游戏类型。卡牌收集游戏的出现，对于已完全习惯卡牌交易的玩家而言具有一定意义。

我认为明年在该领域会成功推出一些产品。

总结

有些人可能认为我的预言太过悲观。如果是这样的话，那么“加密行业”中许多领域的前景确实相当严峻。但总体估计还算良好。在过去几年中，我们积攒了太多乌托邦主义和机会主义，现在才刚开始清除业内陋习。

这是一个不愉快的过程，但必须经历这个过程。