调查：三大合约平台价格波动，谁最容易爆仓？

在加密货币衍生品市场中，合约因具有双向交易、放大收益等属性，深受投资者青睐。在PAData调查的598位加密货币投资者中，已经使用或正在考虑使用合约交易的用户，占比高达80%。

安全性，是合约交易用户选择平台的重要依据。通常提到平台安全性时，大家往往会想到系统安全，通俗的讲就是防止黑客攻击。

但其实，对合约平台来说，安全性还体现在振幅上。

短时内大量涌入或流出的资金，会造成币价剧烈波动，俗称“插针”。由于平台风控体系设计不同，对用户挂单价格、数量限制也会不同，导致各平台波动幅度有所差异。所以，振幅反映了平台风控效果。

对此，我们统计了今年2月24日以来，火币合约、OKEx、BitMEX三大合约平台在插针行情中的振幅情况，看看那个平台最容易爆仓？

“插针”是怎么出现的？

举例来说，如下图所示，某产品在交易所A、交易所B价格当前价格均为20元。若此时，有用户在交易所A买入30张合约，所需花费为：10x20 + 10x30 + 10x40 = 900元。购买后，该产品在交易所A的价格将为拉升到40元。

相比之下，在交易所B仅需花费20元，同时，在交易所B，该产品价格仍为20元。由此，交易所A产生了20元的价格波动，而交易所B并未产生价格波动。

（图注：举例）

在实际的合约交易中，若有用户根据当前市场挂单情况，迅速向上或向下吃单，会使盘面剧烈波动，即出现所谓插针情况。

而针对这一情况，各平台会制定不同的风控策略，采用不同的限价限仓手段，以减少插针行情的振幅。

哪家交易所最容易爆仓？

我们利用数据爬虫，统计了2月24日以来，火币合约、OKEx、BitMEX平台BTC季度合约，在短时价差超50美元行情下的振幅。

（图注：2月24日以来，三大平台在插针行情下的振幅情况）

从上图中，我们可以得出如下结论：

1. 就平均振幅来看，BitMEX > OKEx > 火币合约。若在保证金模式相同的情况下，BitMEX更容易爆仓，OKEx次之。

2. 火币合约BTC季度合约在2月振幅最大，进入3月后深度及风控措施改善明显，振幅降为最小。

3. OKEx BTC季度合约在插针行情下，最低价通常较低，多头在OKEx爆仓的可能性更大。

4. 进入3月以来，BitMEX在插针行情下，振幅开始逐渐变大，用户爆仓可能性更高。

在目前的加密货币合约市场格局中，BitMEX占据统治地位，其交易深度、短时成交量是令人咋舌的。

OKEx、火币合约在市场中，是追赶者的角色。相比之下，OKEx成立于2013年，最早面向国内用户推出合约交易服务，2017年9月4日之后，宣布退出中国市场，具有先发优势。

火币合约成立于去年12月，至今仅有4个月的时间。 但从数据来看，火币合约正在对OKEx形成赶超之势。3月16日，上午11时，合约帝实施数据显示，目前火币合约BTC季度合约深度略优于OKEx。

（图注：合约帝数据，火币合约与OKEx BTC季度合约深度）

分析来看，火币合约发展的上升势能，在一定程度上得益于风控体系。我们以双方在官网披露的限价策略为例。火币合约在网页上，以表格的形式，针对每个合约品种做出了差异化的限价策略。

值得注意的是，官网显示，该策略于2个月前进行过更新。而今年1月以来，加密货币市场呈回暖趋势。也就是说，火币合约根据市场环境变化，制定不同的限价策略，以适应市场环境。

OKEx在官网披露的限价策略只有文字的描述，且对所有品种都使用同一策略。此外，OKEx限价策略更新于6个月前，也就说其未能对市场环境的变化而做出相应调整。

（图注：火币合约官方限价策略）

（图注：OKEx在官网披露的限价策略）

很明显，火币合约与OKEx合约在风控体系完善程度上的差异，造成了在插针行情下，价格振幅的差异，而这些差异则被用户和双方都捕捉到了。

自今年1月以来，火币合约在市场宣传上，着重以“零分摊”概念为突破口，树立其安全稳定的形象。就在昨天，火币合约宣布连续14周保持零分摊，并将保持零分摊的军令状抵押金，增加至每周10万美元。

3月1日，OKEx现任CEO Jay Hao宣布，以个人名义向风险准备金捐款价值超百万美元的加密货币，以弥补用户分摊损失，这标志着双方在风控方面的战争正式打响。

可以预见的是，OKEx会利用先发优势，不断上线新的产品功能，而火币合约则会利用火币在头部加密货币流动性及风控上的优势，不断在深度和安全稳定方面发力。

不管怎样，火币合约的入局，为原本死气沉沉的合约市场带来了改变，也让原本停下脚本的合约平台，又重新迈开双腿向前奔跑。