考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

将流动性考虑在内,本文推导出一个新的指标——交易量加权市值,并表明比特币在加密市场上具有帕累托优势,即比特币真正的市场统治力占比超过 80%。

CoinMarketCap上的“市场统治力(Market Dominance)”是很多人经常引用的指标,尽管它只是基于“市值”。CMC上的市值仅仅是市场价格乘以流通供应量,许多人认为这种情况很容易受到诸如低交易量、预挖矿和流通供应量统计错误等因素的影响。

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

笔者立即想到,各大币种的市场份额是否是某种形式的帕累托分布呢(帕累托法则,即所谓的80/20法则,80%的市场市值集中在20%的币种上)?帕累托分布本身就是幂律的一种形式,在自然界中经常能够被观察到。

考虑到加密货币交易实际上是一个自由市场(很少有外部因素),笔者提出了一个假设,即它是一个帕累托分布,并着手进行测试。

帕累托分布帕累托分布由以下等式给出:

y = 20%^(log(x)/ log(80%))

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

最值得注意的特征是“80%由20%拥有,剩余的20%由剩余的80%拥有”。它具有尺度不变属性——基本上无论是什么尺度,分布都是相同的。它也可以称为分形分布,因为它无论如何缩放看起来都是相同的。 

交易量问题

排名前100的加密货币及其市值(MarketCap)和交易量(Volume)在绘制出来以后和通用帕累托分布进行对比:

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它没有与帕累托分布紧密结合,线性尺度也不合适。

切换到Log视图,显然存在某种形式的幂律分布。

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

虽然市值具有较高的R²值(最佳拟合),这看起来很自然,因为加密货币是按市值排序,但笔者比较意外的是,交易量的R²值较低。在预期中,笔者认为交易量应该和市值有着相同的分布。

一些加密货币的日交易量不到市值的0.1%,而前十大加密货币的交易量/市值均超过30%,相差两个以上的数量级。

交易量加权市值 

笔者认为,交易量(流动性)必须加权作为一个指标,从而将它们相乘形成另一个指标:“交易量加权市值($²)”。交易量越低,总分越低。

汇总过去12个月的记录,平均,然后绘制出排名前100加密货币的交易量加权市值:

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

△令人意外的S曲线

首先注意到R²值更高,并且观察到有趣的“S”曲线。看起来前100的加密货币大部分都符合幂律分布。在没有对此进行进一步研究的情况下,笔者假设这是“首页效应”,其中位于CMC前100名前列的加密货币吸引了最多的注意力。

删除前100加密货币中尾部的1/3,剩余的前67个按照Log-Log标准绘制,与幂律分布具有非常高的相关性:

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

通过交易量加权市值将前67个加密货币进行排序,然后绘制市值和成交量,很明显,幂律最佳拟合得分累积得更高。

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

因此,笔者得出结论,市场分布实际上是一种幂律分布(但不是严格的帕累托),它需要考虑流动性因素。

交易量加权的市场统治力 

现在回到最初的问题,笔者想计算出比特币真正的市场统治力,将交易量考虑在内。

比特币、以太坊以及其他加密货币(包括以太坊)过去12个月的交易量加权市值绘制如下:

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

很明显,在考虑流动性时,比特币占据主导地位。在份额方面,比特币一直超过80%并呈上升趋势。

事实上,如果只考虑前五大加密货币,比特币(前20%)占据了85%以上的市场份额 ——因此这是一个帕累托分布,而且实际上更强。这只能证明围绕比特币的谢林点(Schelling Point,博弈论中人们在没有沟通的情况下的选择倾向,做出这一选择可能因为它看起来自然、特别、或者与选择者有关)有多强大。

考虑流动性,BTC市场统治力占比竟高达80%?

笔者认为比特币将继续保持其谢林点,并保持超过80%的市场支配力。 CoinMarketCap的“市场统治力”存在缺陷,因为它没有考虑流动性,因此其报告的55%实际上是低估的数值。

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